今夏的傍上切爾西再次成為轉會市場“最靚的仔”。與去年兩個轉會窗豪擲6億英鎊大肆采購相反，沙特這次藍軍展示的切的審是出售端的能力，以迅雷不及掩耳之勢敲定了多筆轉出，爾西截至目前已通過轉會入賬2.5億。為何令他人頭疼的引起“平賬”難題，在老板托德-伯利和清湖資本（Clearlake Capital）這里顯得輕輕松松。監管

值得注意的傍上是，老將庫利巴利和門迪均出售給了今年活躍異常的沙特沙特超級聯賽球隊，切爾西回款超4,000萬歐元。切的審再考慮到自由轉會至吉達聯合的爾西坎特，因未能通過利亞德勝利體檢而轉會失敗的為何齊耶赫，以及尚未同意加盟利亞德新月的引起盧卡庫，沙特人為何如此熱衷于“接盤”藍軍球員？

曼聯名宿內維爾公開表示，監管英超應對切爾西與沙特的傍上球員交易進行審查；有媒體報道稱，其他英超球隊要求切爾西提供證據，以證明藍軍和沙特不存在所有權方面的聯系。切爾西和沙特之間的聯系到底有沒有問題？

切爾西冗員清理工作相當順利

所有權探究

首先要證實的是，切爾西與沙特主權是否存在所有權上的密切聯系。眾所周知，藍軍目前的控制人是以伯利和清湖資本為首的聯合財團，而清湖資本是一家私募股權基金，本質上是替他人管錢的機構，的確可能存在幕后大老板。

盡管清湖資本和其他私募機構一樣，不會公開透明地披露所有投資者，我們可以知道的是，清湖資本是一家在國際上名列前茅、資產管理規模達到750億美元的“巨無霸”，吸引了超過40個國家的300多家機構投資者，包括銀行、家族辦公室、保險公司、養老基金和主權基金等，符合沙特人的胃口。

我們同樣可以知道，沒有任何一個投資人的出資能在清湖的單只基金里占比超過5%，這意味著沒有任何一個投資人可以擁有對單只基金的控制權。即便追求增值的沙特公共投資基金（PIF）極有可能在清湖“放了幾個雞蛋”，也不會對其產生重大影響。

清湖資本創始人埃格巴利和費利西亞諾均為切爾西董事

伯利那一頭呢？我們可以知道的是，去年PIF曾聯合英國房地產投資公司卡因國際（Cain International）共同投資奢華酒店集團安縵，伯利擔任著卡因國際的董事，而卡因國際的創始人和CEO是切爾西董事之一喬納森-戈德斯坦。但這除了體現伯利和他的小伙伴們跟PIF關系良好之外，什么都證明不了。

好吧，PIF可能不對切爾西的所有權具有重大影響，但這并不能排除存在關聯關系的可能性吧？當然，用于投資切爾西的資金里也許真的有PIF的錢。有趣的是，PIF同樣面臨財政公平（FFP）壓力的“親兒子”紐卡斯爾聯，今夏只有一筆圣馬克西曼至吉達國民的交易，對于“干兒子”倒是挺上心。

退一萬步說，PIF和切爾西存在關聯關系，那么PIF控制的沙特俱樂部購買藍軍球員的確屬于關聯交易，這也并不構成監管介入的充分條件。

PIF德比？想多了

關聯交易

實際上，商業世界里從來沒有任何法律規定不許進行關聯交易，足球也不例外。本賽季紐卡新換的球衣胸前贊助商就是PIF控股的沙特體育賽事運營公司Sela，而這已經是“喜鵲”合作的第四家PIF下屬公司了。

拋開這種資助痕跡明顯的例子，鮮有人注意的是，在素以運營規范著稱的德甲，股東直接或間接與球隊發生交易也司空見慣：拜仁慕尼黑的贊助商阿迪達斯、奧迪和安聯都是俱樂部的小股東，多特蒙德胸與贏創、伊杜納信號和彪馬的關系也是同樣的，沃爾夫斯堡和大眾、霍芬海姆和思愛普、斯圖加特和戴姆勒，數不勝數。

只要交易價格不明顯偏離“公允價值”，關聯交易便不會遭受區別對待。2021年底英超聯盟頒布規定，任何價值超過100萬英鎊的關聯交易都要受到額外的市場公允價值審查，據稱20家英超俱樂部中只有曼城和紐卡提出反對。

關聯方Sela對紐卡的贊助并未受到阻礙

那么，切爾西向沙特球隊出售球員的價格是否公允呢？雖然業界目前尚不存在權威的球員估值體系，我們可以參照德國足球轉會網和球員的歷史轉會身價進行判斷：

——32歲的前意甲頂級中衛庫利巴利去年剛從那不勒斯轉投藍軍，轉會費高達3,800萬歐元，過去一年的表現并未出現嚴重下滑，賣出的2,300萬雖高出當前德轉估值800萬，也不能算離譜；

——門迪三年前從雷恩加盟切爾西，為球隊歐冠登頂立下汗馬功勞，前期的表現堪稱世界頂級，直到上賽季才逐漸丟掉首發位置。31歲仍是門將的黃金年齡，和庫利巴利一樣，1,850萬的費用高于當前的德轉估值，很難說到底是轉會溢價了，還是德轉低估了人家。

齊耶赫、盧卡庫的交易尚未成行，拿傳聞中的轉會費和德轉估值對比，也都找不出明面上的問題，無可指摘。

動機考慮

知名切爾西跟隊記者利亞姆-特沃米曾在6月底撰文稱，想要緩解FFP問題，比起沙特人，藍軍更指望的是阿森納和曼城，考慮到之后芒特的交易，曼聯也應當加入藍軍“大恩人”的行列。

此言不假。從財務記賬角度看，處置球員當期實現的收益為出售價款減去球員注冊權凈值（可簡單理解為球員按合同期限未攤銷完的轉會費）。也就是說，只有門迪能夠為俱樂部賬面增加少許轉會收益，庫利巴利和盧卡庫、齊耶赫可能的交易都只會讓球隊承受虧損。

能夠甩掉這些球員薪資和注冊權攤銷的包袱，對滿足FFP要求當然是有幫助的，但以這些球員的年齡和實力看，除了沙特當真沒有買家嗎？區別只是收到的轉會費多少罷了，對俱樂部FFP合規并沒有決定性的影響。

盧卡庫必將令切爾西承受沉重的損失

反觀幾筆出售給英超買家的交易，哈弗茨的6,500萬、芒特的5,500萬、科瓦西奇的2,500萬英鎊，對比其在藍軍賬面的注冊權凈值，都能實現不小的當期收益（粗算分別約4,000萬、5,500萬和1,700萬），顯然對FFP問題有更為重大的利好。

值得一提的是，英超轉會窗早在6月14日就已開啟，而國際轉會通常7月1日才開始注冊。因此以上提到的所有交易，理論上除哈弗茨和科瓦西奇外，所實現的收益或者虧損都只能計入23/24賽季。

看來想要期待切爾西的賬目變得好看，只能等到23/24財報發布的時候了。英國非上市俱樂部通常是在賽季結束的次年初公布財報，也就是2025年，有的好等了…

紅魔給藍軍“幫了大忙”

尾聲

比起一個月前，關于切爾西和沙特的爭論已經平息了許多。利物浦的亨德森和法比尼奧步杰拉德后塵前往沙特淘金，有望給紅軍帶來高達5,000萬英鎊的轉會費，這比切爾西已經從沙特收到的還要高。沒有人會質疑芬威和PIF有什么所有權聯系，俱樂部們只會忙著算計如何從“狗大戶”這棵搖錢樹上多晃幾顆鋼镚兒下來。

其實這件事從始至終就沒有什么好質疑的，當“白頭巾”揮舞著鈔票來到門口時，切爾西恰好有那么幾個想要處理的球員，他們名氣夠大、年齡合適且失去了繼續奮斗的動力，最妙的是，他們恰好大多是穆斯林。剩下的，無非就是看伯利的本領罷了。

不如回到場上，期待重建后的藍軍，為大家奉獻一場藍色的青春風暴。

END

作者橘貓， CFA/CICPA，曾就職于四大會計師事務所和國際足球管理公司，運營公眾號、播客「橘貓看球」

資料來源：

Transfermarkt

The Athletic