文| 楊澤世

珍酒李渡（06979.HK）打破了白酒上市的李渡利率僵局，成為“港股白酒第一股”，凈利同時也越過郎酒、倍毛國臺等醬酒企業，仍處成為“醬酒第二股”。行業可是底部，多種名頭加身卻沒有穩住股價，珍酒漲兩即便上半年凈利潤大幅增長,也未能將其拉升。李渡利率

日前，凈利珍酒李渡披露2023年上半年經營數據。倍毛公司實現收入35.19億元，仍處同比增長15%，行業凈利潤15.85億元，底部同比增長202.1%。珍酒漲兩

公告中指出，收入、利潤上漲是由于持續推進產品結構優化，包括增加高端白酒產品，以及在相同價格范圍內毛利率較高的白酒產品對收入作出貢獻。同時，開發中端價格白酒產品，以相宜價格滿足市場對優質白酒產品的需求。在渠道端，其投入資源加速推動渠道周轉和終端動銷，將經銷商持有的渠道庫存維持在健康水平。

可是，盈利能力大幅提升并沒有完全反饋在二級市場。業績披露第二天，即8月24日，開盤后股價漲幅一度接近10%，股價近10港元?？墒鞘毡P時又回落至9.03港元，恢復往日水平。

“珍酒的業績表現應該說是符合市場預期。但港股本身對于白酒的價值評估分歧就比較大，對于下半年整個社會消費走勢,看法普遍比較消極，以及珍酒李渡作為港股第一酒缺乏參照目標，可能都影響了珍酒在資本市場的表現?！庇邪拙菩袠I人士向中華網財經指出。

值得一提的是，即便珍酒李渡的盈利能力大幅提升，但是毛利率仍處在行業底端。今年上半年，珍酒李渡毛利率57.9%，較上年的55.6%略有上漲，但是與同行業相比差距明顯。

從A股上市白酒企業披露的數據可以了解到，白酒行業毛利率普遍在70%至90%之間。與珍酒李渡體量大體相仿的舍得酒業，2022年酒類毛利率在80%左右。

在白酒行業專家蔡學飛看來，珍酒李渡毛利率低，可能是依然處于品牌價值與產品結構升級階段，前置性市場投入以及消費市場推廣費用投入比較大。同時，在目前存量擠壓市場環境下，競爭強度較大，珍酒品牌號召力有限，產品溢價不足等綜合因素導致。

據了解，珍酒李渡生產及銷售醬香型、兼香型及濃香型白酒。

其中醬香型白酒——珍酒是該公司的核心。數據顯示，今年上半年珍酒貢獻65.5%的收入，超過20億元。根據弗若斯特沙利文的數據，按2022年收入計，珍酒是中國第五大醬香型白酒品牌。

方正證券研報指出，在2023年一季度疫情波動下，主品牌珍酒銷售態勢受到一定影響，第二季度起逐季度改善，3-4月回款保持20-30%增速，5月增幅高達50%左右。在上半年行業弱復蘇周期背景下，主品牌珍酒增長速度居于醬酒前列，仍展現較強的高質增長。