財新數據顯示，繼2月制造業生產增速大幅回升后，產出增幅在3月收窄至極微，并成為PMI讀數回落的一個重要原因。當月，新訂單總量增速同樣減弱，特別是新接出口業務量重陷收縮，惟收縮率仍算溫和。有樣本企業表示，疫后客戶需求和數量均有改善，但也有企業反映海外訂單銷售疲軟。

　　制造業用工方面，在2月用工量錄得增長后，3月該指標再現輕微收縮。樣本企業表示，削減成本和人員自愿離職后未填補空缺，導致用工量下降。不過，行業產能壓力尚算溫和，積壓工作量增速總體輕微。另一方面，上月投入成本保持穩定不變，終結了此前連續五個月的上揚態勢，許多企業提及“為保持競爭而使整體定價能力受限”。

　　值得一提的是，得益于新業務量的持續增長，以及產量的攀升，3月財新制造商采購活動連續兩個月小幅擴張，但因采購成本較高，企業開始增加對原有庫存的使用，生產資料庫存量因此進一步下降。此外，供應商產能和庫存的改善，使制造業供應鏈表現進一步轉好，供貨速度改善率錄得2018年后僅有的第三次改善紀錄。

　　經濟增長動能仍較強

　　值得一提的是，財新3月中國制造業PMI與官方數據走勢相符。國家統計局發布的3月制造業PMI報51.9%，雖較前值回落0.7個百分點，但仍為近兩年來次高水平，預示中國經濟發展仍處企穩回升之中。

　　中金公司宏觀首席分析師張文朗強調，3月高頻數據多數環比有所走弱，使市場對經濟增長動能產生了一定的疑慮，但高頻數據的覆蓋面并不全面，也無法完全消除季節性因素。他并指，高頻數據環比走勢不能充分反映經濟增長動能，從總量層面看“中國經濟增長動能依然較強”。

　　展望未來，制造業企業樂觀度保持較高水平，且高于長期均值。樣本企業普遍認為，市場需求改善、客戶數量增加，以及新產品開發等預期因素，將支撐制造業的增長。王喆補充說，3月制造業市場供求擴張幅度較前值減弱，經濟恢復速度邊際放緩，反映出經濟恢復基礎尚不牢固。未來經濟增長仍有賴內需提振，特別是提升居民消費水平，建議進一步夯實就業基礎、提高居民收入、改善市場預期。

　　“本輪經濟的‘底部’和經濟最快恢復階段可能已經過去。”申萬宏源高級宏觀分析師屠強認為，目前中國經濟復蘇的速度與結構出現兩大超預期。一方面，經濟環比恢復速度雖略放緩，但消費的恢復依然較快;另一方面，內需仍有韌性，特別是房地產投資逐步迎來更積極的改善，并對經濟恢復帶來支撐。

　　張文朗提醒，作為環比指標，PMI讀數在經濟恢復初期的“低基數效應”消退后有所下滑符合預期，中國經濟的內生恢復仍有一定空間，加之相對積極的政策支持，經濟總量預計將持續恢復，“隨著政策作用的進一步顯現，經濟內生動力將不斷增強，未來復蘇也會更全面”。