• 　　來源：每日經濟新聞

  

　　每經記者 王海慜 每經編輯 趙云

　　過去幾年，黃金期包括IPO、股權再融資在內的融資股權融資都曾經歷“黃金期”，但隨著市場環境變化，生變市場近期市場對IPO節奏關注較多，證監也有傳聞稱將暫停再融資。分考

　　對此，慮級證監會在8月18日發布的承受《有關負責人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問》（以下簡稱《答記者問》）中作出回應：“實現資本市場可持續發展，黃金期需要充分考慮投融資兩端的股權動態積極平衡。沒有二級市場的融資穩健運行，一級市場融資功能就難以有效發揮。生變市場我們始終堅持科學合理保持IPO、證監再融資常態化，分考同時充分考慮二級市場承受能力，慮級加強一、二級市場的逆周期調節，更好地促進一二級市場協調平衡發展。市場會感受到這種變化?！?/p>

　　近期接受《每日經濟新聞》記者采訪時，一些投行人士也表示，感受到了市場的變化。某大型券商資深投行人士向記者表示，再融資、IPO一脈相承，從大背景來看，再融資和IPO審核都在趨嚴、放緩，但是“一刀切”的可能性不大。

　　從證監會的相關表態來看，科技創新領域的融資需求仍將獲得支持。與此同時，其他一些行業的股權類融資已有收緊跡象，比如券商行業2023年來還未落地一單股權類再融資。

　　統籌好一二級市場平衡

　　《答記者問》中與股權融資相關的要點如下：“統籌好一二級市場平衡。合理把握IPO、再融資節奏，完善一二級市場逆周期調節?！薄爸贫▽嵤┵Y本市場服務高水平科技自立自強行動方案。建立完善突破關鍵核心技術的科技型企業上市融資、債券發行、并購重組‘綠色通道’?！薄吧罨鲜泄静①徶亟M市場化改革。優化完善‘小額快速’審核機制，適當提高輕資產科技型企業重組的估值包容性，豐富重組支付和融資工具?！薄斑M一步推動中國特色估值體系建設。突出扶優限劣，研究對于破發或破凈的上市公司和行業，適當限制其融資活動，要求其提出改善市值的方案?！薄巴苿友肫蠹哟笊鲜泄静①徶亟M整合力度，將優質資產通過并購重組渠道注入上市公司，進一步提高上市公司質量?！?/p>

　　在近期采訪中，一些投行人士已經感受到了股權融資市場發生的變化。某大型券商資深投行人士表示，從大背景來看，IPO和再融資的審核都在趨嚴、放緩。

　　對于最近的暫停再融資傳聞，他指出：“我覺得其實再融資和IPO是一脈相承的，就是未來的審核對行業的要求、審核速度是一致的，但是說‘一刀切’，全部不讓去做再融資，我覺得可能性不大。當然也要去看后續的預案披露的情況，預計很快就能比較明確?！痹谒磥?，那些符合國家戰略的項目還是會得到支持。

　　最近還有一種說法是，監管對上市公司發布定增預案開始收緊，“不讓發新的預案”。此消息也引發了投行業內的廣泛關注。某券商投行人士向記者表示：“（據其了解）昨天（8月17日）的確是有一些上市公司不讓發再融資預案，但也有一些上市公司發了，我們一個項目昨天就發預案了?！?/p>

　　上述投行人士認為：“之前網上傳的可能是謠言，監管應該沒有一刀切，還是會結合公司的融資必要性綜合判斷來窗口指導?！钡硎?，后續仍需關注市場的整體情況。

　　從滬深交易所官網和上市公司的公告來看，相關動作仍在進行，并未暫停。例如，8月15~18日，上交所受理了8家公司的再融資申報稿，8月18日就受理了3家公司的再融資申報稿。此外，最近兩天，已有多家上市公司公告了再融資預案。

　　不過，上市公司發布定增預案和實際被交易所受理之間往往有間隔。例如某滬市主板公司3月份第1次公告了增發預案后，直到8月中旬才被交易所受理，間隔了5個月時間。上述券商投行人士向記者表示：“中間這5個月并不代表監管不受理，發完預案還有中介機構盡調、質控內核流程，最后才能申報?！?/p>

　　總體而言，從《答記者問》來看，之前行業對“一刀切”的顧慮基本可以打消，科技創新領域的融資需求仍將獲得支持。

　　就出臺資本市場進一步支持高水平科技自立自強的政策措施的進展，證監會表示，相關文件將適時出臺，主要政策舉措包括，建立突破關鍵核心技術的科技型企業上市融資、債券發行、并購重組“綠色通道”，提高審核注冊效率，增加優質上市公司供給。

　　部分行業融資將受限制

　　從細分行業的角度來看，確實有一些行業2023年的股權融資已明顯出現收緊跡象。比如A股券商行業至今還未有一單定增落地，且已有中原證券、華鑫股份2家券商撤回定增申請，這2家券商分別于2022年4月、12月發布了定增預案。

　　據Choice數據統計，目前還有財達證券、中泰證券、南京證券、國聯證券、國海證券、天風證券、浙商證券、錦龍股份等上市券商或參股券商的上市公司的定增方案還在進行中，但這些方案2023年來均沒有落地，其中國聯證券、財達證券同樣是2022年發布的定增預案，但目前的進展似乎并不順利，其中國聯證券的定增預案于2022年9月底發布，迄今已經歷了三輪審核問詢。相比之下，2022年行業有華創云信、長城證券、國金證券3單定增落地（這3單定增預案公告日均發生在2021年）。此外，中金公司、華泰證券2022年發布的配股計劃至今也均未落地。由此來看，2023年以來券商行業還未有任何股權類再融資落地。

　　證監會8月18日的表態明確了未來對部分行業的融資限制。證監會指出：“突出扶優限劣，研究對于破發或破凈的上市公司和行業，適當限制其融資活動，要求其提出改善市值的方案?！?/p>

　　據Choice數據統計，作為破凈大戶的銀行板塊2022年以來只有2家公司公告增發預案。相比之下，2019~2021年每年都至少有2家銀行公告增發預案。

　　過去幾年，包括IPO、再融資在內的股權融資實際上都經歷了一段“黃金期”。

　　2020~2022年，每年都堪稱A股IPO大年。據統計，2021年A股共有523家公司登陸A股，合計募資5426億元，IPO數量和募資金額都創出歷史新高。2022年A股首發上市企業達428家，合計募資額為5870億元，再創歷史新高，2022年滬深交易所分別摘得全球IPO融資冠亞軍。

　　2023年IPO節奏雖然有所放緩，但A股定增市場同比增長較快。這也是2020年至今再融資市場“黃金期”的延續。

　　2020年落地的定增新規從精簡發行條件，拓寬創業板再融資覆蓋面；針對發行對象、發行規模、定價基準、鎖定期等方面優化定增制度；延長批文有效期等方面為定增松綁。由此，定增投資對資金方的吸引力增大，市場迎來黃金發展期。此外，新規也使得非公開發行失敗率大幅降低，據中信證券統計，2020年以來的發行失敗率較2019年的高點明顯下降。

　　上述紅利效應也延續到了2023年。據機構統計，1~6月份定增發行規模3519億元，同比增長82.43%，定增發行規模占股權融資市場的比重為53.1%，占再融資市場的比重為77.68%，均較2022年同期有較大的增長。

　　從存量項目來看，據機構統計，截至2023年7月18日，待發行定增項目數量475個，規模8932億元，其中電力設備（1589億元）、房地產（1045億元）、電子（819億元）、基礎化工（654億元）、有色金屬（545億元）為募資額前5的行業，合計募資額4652.86億元，超募資總額的一半。

　　其中，電力設備亦是2022年定增募資規模最大的行業。據2023年1月中信證券發布研報《再融資市場回顧及展望——關注再融資市場2023年的投資機遇》，從中信證券一級行業分布來看，2022年完成定增發行的企業涉及30個行業。其中，募資最多的行業為電力設備，2022年募資達1174億元，寧德時代的450億競價定增更是成為注冊制施行以來最大的再融資項目。此外，還有電子、計算機等科技行業和交運、基礎化工、電力等周期行業躋身募資規模前十大行業。

　　不過從過往的發展歷程來看，再融資市場的發展并非一帆風順，其中也經歷了一些起伏。

　　上述研報指出，我國再融資市場的發展大致劃分為四個階段：初始期（2006~2013年）政策初步成型，融資規模維持低位；發展期（2014~2016年）創業板再融資放開，并購重組政策放寬；收緊期（2017~2019年）政策全面收緊，定增市場迅速回落；寬松期（2020年至今）新規落地，再融資市場迎來黃金時期。

　　值得注意的是，在《答記者問》中，并購重組市場化改革也是監管關注的重點。證監會表示，并購重組是優化資源配置、激發市場活力的重要途徑。下一步，我們將堅持問題導向，順應市場需求，深化并購重組市場化改革。一是適當提高對輕資產科技型企業重組的估值包容性，支持優質科技創新企業通過并購重組做大做強。二是優化完善“小額快速”等審核機制，延長發股類重組財務資料有效期，進一步提高重組市場效率。三是出臺上市公司定向發行可轉債購買資產的相關規則，豐富并購重組支付方式。四是推動央企加大上市公司并購重組整合力度，將優質資產通過并購重組渠道注入上市公司，進一步提高上市公司質量。

　　據證監會披露，2019年以來，每年全市場并購重組3000單左右，交易金額均超過1.5萬億元。