國家統計局今日(4月11日)發布的月中數據顯示，3月中國CPI同比上漲0.7%，同比漲幅較前值回落0.3個百分點;CPI環比下降0.3%，上漲上半降幅收窄0.2個百分點。專家脹難政策當月，年通PPI同比下降2.5%，掣肘降幅較前值擴大1.1個百分點，人行PPI環比繼續持平。月中分析稱，同比未來豬肉價格料淡季不淡，上漲上半服務與可選價格在需求恢復快于供給背景下將續回升，專家脹難政策惟翹尾因素對CPI同比構成拖累，年通“上半年通脹不會對人行政策帶來收緊壓力”。掣肘

有分析師相信，人行在高基數與需求復蘇博弈下，月中今年上半年中國的通脹形勢總體溫和（記者倪巍晨制圖）

　　數據顯示，上月食品和非食品價格同比分別上漲2.4%、0.3%，漲幅各較前值回落0.2和0.3個百分點。具體看，鮮果、豬肉、雞蛋、禽肉等價格同比漲幅均有所擴大，惟鮮菜價格同比降幅繼續走闊。當月，服務價格同比漲幅較前值擴大，工業消費品價格同比從2月的上漲0.5%轉為下降0.8%。

　　國家統計局城市司首席統計師董莉娟介紹，3月CPI同比漲幅中，翹尾因素影響約0.7個百分點，與2月相同，新漲價因素影響約為0，而2月為0.3個百分點。剔除食品和能源價格后的“核心CPI”同比上漲0.7%，漲幅較前值擴大0.1個百分點。

　　中金公司宏觀首席分析師張文朗觀察到，在春節期間供應壓力釋放，以及北方豬瘟疫病影響下，豬肉價格同比回升，春節錯位因素的消退也令服務價格同比得到修復，但鮮菜價格環比、同比均現下滑，非食品消費品價格則隨PPI而放緩。

　　下游制造業成本壓力紓解

　　工業領域價格方面，3月生產資料價格同比下降3.4%，降幅擴大1.4個百分點;生活資料價格同比上漲0.9%，漲幅回落0.2個百分點。董莉娟表示，受去年同期石油、煤炭、鋼材等行業高基數影響，3月PPI同比降幅繼續擴大，當月PPI同比降幅中，翹尾和新漲價因素分別影響約-2和-0.5個百分點。

　　植信投資研究院研究員丁宇佳認為，去年同期高基數因素對PPI帶來壓制，當前工業品價格仍保持平穩?？紤]到上月采掘工業和原材料工業價格環比下降，但加工工業價格環比上漲，預計下游制造業成本壓力得到紓解，企業利潤亦將得到改善。

　　展望未來，瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤預計，今年豬肉價格將緩慢回升，但回升勢頭不會特別激烈;另一方面，由于今年中國經濟恢復與全球經濟放緩相重疊，油價或不會大幅攀升，綜合年內服務業價格攀升，以及PPI相對較弱的走勢，“已將今年全年中國CPI同比平均漲幅從3%下修至2.5%”。

　　在高基數與需求復蘇博弈下，上半年通脹形勢總體或溫和。張文朗判斷，通脹不會對人行政策帶來收緊壓力。另一方面，受去年同期高基數影響，今年二季度PPI同比將續承壓，隨著下半年基數的走低，以及疫后復蘇對國內金融與能源價格的支撐，PPI同比有望逐步轉正回升。

　　丁宇佳相信，未來“核心CPI”雖有望止跌企穩，但向上修復動力仍偏弱，本季CPI同比中樞或低于上季。此外，在全球經濟增速放緩和需求走弱影響下，大宗商品價格將趨于下行，但海外銀行業風險暴露、OPEC+減產等超預期事件將增加外部不確定性。綜合國內基建發力、房地產市場逐步企穩，以及PPI翹尾因素判斷，PPI同比降幅或繼續擴大，“年內‘CPI高、PPI低’的格局將延續，中、下游行業企業利潤有望持續改善”。