財聯社11月15日訊（記者閆軍）“0.3%的無差別跌幅在債基中算是較大的跌幅了，從11月14日的債基漲幅債市債基凈值來看，以中長債為主，天跌超過千余只債基跌幅超過0.3%。月的因何”華南某固收基金經理表示。出現

這一輪債市調整可謂“慘烈”，下跌某投資者調侃，無差別“濃眉大眼”的債基漲幅債市債基一天跌了幾個月的漲幅，其購買的天跌某中短債，持有145天，月的因何大跌前一天持倉收益約395元，出現11月15日更新凈值后，下跌一天虧損110元，無差別收益回撤近三成。債基漲幅債市

還有位精打細算的投資者表示，雙十一薅了個“5000元-8元”的紅包，結果14日一天虧了18元，“薅了別人羊毛的同時感覺自己也被薅了”。

無怪乎投資者“哀鴻遍野”，有基金公司表示，14日當天已有不少機構贖回債基，債券市場各個期限均發生了踩踏，加劇了債市的過度反應。

Wind數據顯示，11月14日，全市場有1020只中長期債基金、58只可轉債基金和40只短債基金當日凈值跌幅超過0.3%。

此外，財聯社記者了解到，為減少投資者恐慌踩踏引發更大壓力，已有管理人對管理費單邊全部折讓。

對于債基后市，有分析人士指出，情緒在近期集中釋放，市場要從前期牛市思維中轉變，重定價回震蕩偏謹慎。

千余只債基單日凈值跌幅超過0.3%

跌幅超過0.3%是什么概念？有分析人士指出，對投資者的沖擊力不亞于權益基金的“千股跌?！?。

財聯社統計顯示，11月14日，全市場有1020只中長期債基、58只可轉債基金和40只短債基金當日凈值跌幅超過0.3%，單個基金方面，國金惠盈純債、寶盈融源可轉債和長城鑫享90天滾動中短債在上述三類基金中跌幅較大，單日凈值跌幅分別為-0.99%、-3.14%和-0.74%。

值得注意的是，此前大幅吸金的同業存單指數基金也回撤明顯，7只基金單日跌幅超過0.08%，其中華夏中證同業存單AAA指數7天持有單日跌幅達到0.13%，創下單日最大回撤。

事實上，債券市場并沒有“暴雷”事件，對于近期債市出現較大調整的原因，博時基金指出，核心原因在于，一是在資金面邊際收斂背景下，短端利率由前期低位向合理中樞回歸；二是防疫政策二十條及支持房地產16條措施，一定程度動搖了本輪債牛的核心因素。另外，此前債牛的大幅度上行，也導致理財、基金等機構有贖回壓力或者擔心后續贖回，二級市場拋券，形成了一定負反饋，從而加速和放大了中短端的調整。

債券市場幾乎是“無差別”下跌，債券市場各個期限均發生了踩踏，大量的贖回被動賣出需求促使市場日內的反應相對過度。

數據顯示，11月14日，1年期存單日內最高上行至2.5%，日內走高20bp，1年內短期信用收益走高23-27bp左右；1-3年信用成交走高20-29bp不等，1-3年利率收益走高14-22bp左右。資金有所轉緊，各期限品種均出現明顯調整。

對于近期的債券市場持續調整，華夏基金認為，主要來自基本面擾動、流動性困擾以及市場情緒影響。近期債市下跌始于資金利率向政策利率回歸的擔憂，疊加防疫政策調整、地產支持政策進一步出臺，帶動了市場風險偏好的整體回升。

此外，流動性方面，11月以來，央行不斷小幅收緊流動性，大行融出資金體量降低，市場擔憂貨幣政策有轉向風險；而隨著年底考核期來臨，機構落袋為安的心態更加劇了市場的波動。

地產金融債迎來春天

盡管債基調整面廣、調整幅度深，依然有包括英大安盈30天滾動、平安季開鑫三個月定開、寶盈盈泰等基金單日凈值增長超過0.3%，從持倉來看，多為地產和金融債。

以單日凈值漲幅為0.56%的英大安盈30天滾動為例，其債券持倉中超過30%持倉底層為農業銀行、光大銀行、民生銀行和浦發銀行債券。

再看，日凈值漲幅為0.46%的平安季開鑫三個月定開基金底層則是央企房地產和能源、基建領域的債券。

金融地產債表現較好有明顯的政策提振效應，11月8日交易商協會官網發布消息稱會繼續推進并擴大民營企業債券融資支持工具，支持包括房地產企業在內的民營企業發債融資，預計可支持約2500億元民營企業債券融資。隨后11月10日，交易商協會受理龍湖集團200億元儲架式注冊發行，中債增進公司同步受理企業增信業務意向，在“第二支箭”支持政策框架下，對民營房企增信服務費率低于0.8%/年，為市場化增信服務費率的一半左右，同時，根據企業信用狀況分檔確定反擔保比例。

前海開源基金表示，結合政策，對未來債券市場進行重新審視。目前來看，部分地產債成交價格得到一定回升，資質分化所帶來的融資差異依然存在，政策效果有待進一步驗證。

債市短期震蕩為主，風險釋放后有結構性機會

對于債市下一步如何與市場上的流動性息息相關，11月15日，MLF縮量續作也是觀察流動性的重要指標。

數據顯示，11月到期的MLF規模為10000億元，是今年以來單月最高到期規模，央行縮量續作8500億。不過盡管MLF縮量，但是央行在公告中解釋，11月以來已通過抵押補充貸款(PSL)、科技創新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元，中長期流動性投放總量已高于本月MLF到期量。

華夏基金表示，整體來看債市調整是暫時的，更多的是情緒面的推動，目前市場利率還不具備快速大幅抬升的基礎。短期來看，未來仍以震蕩為主，在風險因素充分釋放后依然存在結構性機會。中期來看，依然保持謹慎樂觀的觀點，在實體經濟出現實質性拐點之前，仍有比較充足的空間去應對，不必過于擔憂。

與此同時，極度寬松的資金面僅是今年特殊經濟環境下的一種應對，隨著國內外風險因素出清、相關經濟支持政策陸續出臺，過剩的流動性必然會被收斂。從歷史經驗看，在實體經濟數據出現明顯好轉之前，貨幣政策不會大幅轉向，當前仍以合理寬松為主。

寶盈基金也指出，從基本面來看，10月經濟數據仍弱，疫情沖擊對消費的影響也將持續，海外在高通脹下外需壓力仍大，經濟復蘇仍需時間，預計央行在流動性上仍將維持合理充裕。隨著市場情緒修復，集中贖回的壓力也有望有所緩和，考慮經濟前景改善的動力增強，短端表現或略好于長端。

總體而言，招商基金認為，經濟高頻數據仍偏弱、經濟修復仍需要時間，貨幣政策大幅收緊的可能性較小。中長期看，債市仍存在機會，但亦大概率會伴隨波動。

不同品種債券是否出現分化也是投資者關心的問題，有分析人士指出，預計同業存單和十年期利率會先行企穩，流動性目前沒有逆轉的前提和基礎，地產基本不可能重回前期融資角色撐起信用票息供給，高等級信用票息依然稀缺。

創金合信基金首席經濟學家魏鳳春表示，政策對債市利空，利率債策略繼續中性謹慎。信用債投資需縮短久期、降低杠桿應對市場波動。同時，組合需保持充足的流動性以應對負債端變化。轉債當前的估值水平顯示性價比較低，謹慎參與。

面對大幅回撤，投資者該如何操作？有分析人士認為，債市短期受情緒面影響，預估近日還處于震蕩行情，中期來看10月社融和通脹數據均指向經濟修復疲弱，債市并未翻轉。對于持倉投資建議拉長持有期，通過投資安排預估近兩日凈值波動將穩定，建議不在沖擊最猛時出場，待后續波動緩和和凈值修復后再做定奪。

博時基金建議，機會總是在急跌時孕育，快速調整后配置價值再現。債券基金有持續穩定的票息收入，是產品的長期增長提供“安全墊”。短暫波動不影響債市長期向上趨勢，投資者需要做的往往只是多堅持一步，不要在黎明前選擇放手。