歐美銀行危機持續發酵，?安被喻為“大到不能倒”的語瑞瑞士第二大銀行瑞信近日陷入財務困境，可是士破戲劇性地于48小時內極速被瑞銀收購。瑞銀宣布將以每股0.76瑞郎、壞市總價30億瑞郎的場規價格收購瑞信。同時，則還債馮瑞信股東將以22.48股瑞信股票換取1股瑞銀股票?？腺I

　　其后，文慧瑞士金融市場監管局的?安公告顯示，瑞銀對瑞信的語瑞收購將導致瑞信的AT1債券被全額減記，引起市場高度關注。士破此將是壞市歐洲AT1債券市場最大一次價值減記事件。

　　AT1債券是場規“可可債”的一種，評級為最低的則還債馮一類銀行債券。它可在經濟繁榮期間產生高收益，肯買相反，若經濟欠佳，這種債券的價值就率先受到影響。它可在債券與股票之間轉換，協助銀行強化資本，以避免銀行倒閉。當銀行資本水準低于最低規定時，這種債券就會被強制轉換普通股，持有人則變成銀行股東而分攤銀行虧損。而在特別情況下，其價值可被全部減記或部分減記。

　　是次瑞信的AT1債券被全額減記，即意味其價值被完全注銷。瑞士當局今次的做法，明顯忽視了市場慣例，普遍是在面臨虧損時，AT1債券持有人會比股東優先得到索賠，即其償付排名高于股權。如今先后順序掉轉，股東的部分價值被保住，反而AT1債券持有人將共同承擔瑞信問題。此舉嚴重打擊投資者信心。因此，市場人士對此存有很大的爭議，開始重新定義AT1債券的投資價值，亦對AT1債券前景充滿疑慮。此或將為下一場金融危機埋下伏線，其潛在風險不容忽視。

（作者為安里證券分析師）